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  年内还有降息空间吗?

  发于2023.10.2总第1111期《中国新闻周刊》杂志

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  今年7月政治局会议以来,为加大宏观调控力度,一系列利好政策集中释放。在金融领域:8月31日金融部门通过降低存量房贷利率、下调首付比例以及二套房贷利率下限等方式,优化房地产金融政策以稳定楼市;9月1日、11日金融部门分别通过下调外汇存款准备金率和召开外汇市场自律机制专题会议,向市场释放“稳汇率”的政策信号;9月14日、15日央行先后宣布下调存款准备金率0.25个百分点、将14天OMO (公开市场操作)利率下调20BP (基点,一个基点等于1个百分点的1%,即0.01%)。

  毋庸置疑,这些政策有助于发挥逆周期调节作用,推动经济基本面向好修复。不过,在关注政策本身之外,还需要关注一系列利好政策集中释放背后隐含的政策逻辑及未来方向,如今年以来5年期以上LPR(贷款市场报价利率)为何下调频率与幅度均比预想要低?年内是否仍有降息可能?

  谈及降息,首先需要明白何为政策利率。因为只有政策利率的调整,才能真正体现央行货币政策的方向与思路,也才能被称为真正的“降息”。按照央行自己的解释,中国的政策利率只有两种,代表短期的7天OMO利率和代表中长期的1年期MLF利率。这意味着,市场不应把9月15日14天OMO利率的下调视为政策利率的调整,其无法代表央行货币政策的方向变化。今年以来,7天OMO利率与1年期MLF利率均于6月、8月进行过下调,前者累计下调20BP、后者累计下调25BP。这种差异大致可以告诉我们两个延伸结论,一是今年9月以来政策利率并未进行过调整,二是9月以前的两次政策利率调整力度差异说明央行似乎将降低金融体系的资金成本作为政策的优先选项。其中一个比较重要的例证是,今年4月~6月以及8月~9月主要银行纷纷宣布下调存款利率。

  和政策利率相比,市场无疑更关注LPR的调整情况,这主要是因为客户贷款利率的挂钩基准是LPR,其更能代表市场主体所背负的债务压力。今年以来,1年期LPR分别于6月、8月各下调10BP,5年期以上LPR于今年6月下调过一次(幅度为10BP)。显然,5年期以上LPR的下调幅度与次数不仅明显低于政策利率,亦低于1年期LPR。我认为其逻辑可能在于:

  第一,金融部门认为5年期以上LPR下调的必要性不高、迫切性不足。根据2023年二季度货币政策报告,截至2023年6月底,在全部 343 个城市(地级及以上)中,100 个城市下调或取消了首套房贷利率下限。这意味着,即便5年期以上LPR不下调,各地区也会对首套房贷利率进行调整。特别是,2022年以来,5年期以上LPR虽已经下调三次(累计下调45BP),但其对改善地产行业销售的作用并不理想。

  第二,存量房贷利率下调一定程度上可代替5年期以上LPR的下调。9月25日起,银行根据实际情况对存量首套房贷利率进行优化调整,这可被视为存量LPR的一次隐含调整。

  第三,金融部门认为呵护息差空间的重要性更高。下调政策利率,有助于降低商业银行的负债成本,从负债端呵护商业银行的息差空间。而5年期以上LPR保持稳定,不仅可以提高商业银行中长期贷款的性价比和息差空间,亦有助于提升商业银行把短期贷款逐渐置换成中长期贷款的动力,以缓解包括平台公司在内的市场主体的短期流动性压力,为化解地方债务风险创造空间。

  换言之,金融部门在政策利率调整方面的稳健选择以及在LPR调整方面相对比较克制的最根本原因,应是为了保护商业银行息差空间以及防止资金在金融体系内空转和套利。

  上述政策逻辑是有迹可循的。例如,今年一季度和二季度货币政策报告分别首次提出“保持利率水平合理适度”和“需保持合理利润和净息差水平”,8月18日金融部门召开的“金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议”亦提出“价格要可持续……规范贷款利率定价秩序,统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系”。这些均表明,呵护商业银行的息差空间已经非常迫切,而避免贷款利率过低以防止资金空转和套利同样很重要。

  特别是,在当前内外环境日趋复杂严峻以及外部环境持续恶化的大背景下,保持商业银行的息差空间无疑有助于积累应对内外部环境变化的“余粮”,防止资金空转和套利亦有助于改善金融体系服务实体经济的质效。

  预计未来上述政策逻辑将继续得到践行,但考虑到短期内中国经济和人民币汇率偏弱的格局很难彻底改变,中国经济的修复仍将是一个波浪式发展、曲折式前进的过程,这意味着加大宏观政策力度仍是题中之义,政策利率调整仍应在货币政策的选择框中,并未被完全排除。相较而言,资产端利率的调整(如LPR)则会保持一定程度的克制,其调整与否取决于负债端成本的下降幅度、资产质量的稳健情况以及存量政策对稳预期和稳信心的效果。

  (作者系国家金融与发展实验室特聘研究员)

  《中国新闻周刊》2023年第37期

  声明:刊用《中国新闻周刊》稿件务经书面授权 【编辑:黄钰涵】

  央视网消息:今天(9月29日)是中秋国庆假期的第一天,交通出行迎来最高峰。

  铁路方面,全国铁路预计发送旅客2020万人次,加开旅客列车1841列,总开行数量12508列。

  公路方面,今天全国公路出行也迎来整个假期最高峰,从上午9时至14时是集中出行的时间段,尤其是京津冀、长三角、珠三角、成渝四大区域的城市进出城方向车流较多。交通运输部预测,中秋国庆假期期间,全国高速公路日均流量将超5700万辆次,同比去年增长超四成。

  水路方面,预计今天发送旅客约120万人次,同比增长约100%。“小三通”客运航线也迎来台胞往返高峰。今年中秋国庆假期,四条“小三通”航线出入境客流量预计将超过2.5万人次,日均出入境客流量较9月相比,预计增长约10%。

  民航方面,假期期间,预计日均运输旅客210万人次,同比2019年增长10%。截至9月26日,国内机票每个航段均价比9月上旬上涨了35.9%,国际机票航段均价上涨了13.5%。航空公司继续加大运力投放,应对出行高峰。

  “双节”内需释放 促消费乘势而上

  大数据洞察假期出游消费热点

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  中国移动梧桐大数据借助人工智能大模型,通过对搜索内容进行文本处理,提取出节前一周的搜索热词,其中“亚运会”“月饼”和“音乐节”等成为关注热点,体现出传统节日与体育赛事等多元文化的融合。

  对各地赏月话题活跃度的分析发现,各赏月景区热度指数前五名的分别是:南京夫子庙秦淮风光带、杭州西湖、江西庐山、西安大雁塔·大唐芙蓉园景区、安徽黄山。

  中国移动手机信令大数据对人群流动趋势预测的结果显示,热门出行目的地排名前十的城市分别为广州、北京、上海、深圳、杭州、成都、西安、苏州、南京、重庆。

  音乐融合时尚 夜间文化消费活力旺

  假期里,去听一场室外音乐会,看一场沉浸式文化演出,或者约上三五好友登山露营,不断拓展的新消费场景释放更多假期消费活力。

  中秋夜里,沉浸式打卡城市地标,也是不少人的选择。在浙江诸暨,为配合长假启动的“西施故里寻美夜”项目就成了这个长假里的一大特色游项目。与此同时,景区还深挖历史文化资源,围绕西施传说,重点打造了舞剧《梦寻西施》和《惊梦醒石》,节日期间每晚如期上演,在带动人气的同时也拉动了夜间景区演艺经济的发展。

  节前消费火热 物流企业“赛跑”送单

  为了迎接超长假期,很多人都提前做好了准备,吃的、玩的、用的,网购商品销量大增。物流企业也是开足马力,进入快速运转模式。

  月华同千里 家国共此时

  假期第一天,各地以丰富多彩的线上线下活动,品味传统文化、传递脉脉温情,以浓郁的节日氛围,共度中秋佳节。

  吃月饼、喝桂花酒、猜灯谜是中秋节的传统习俗,上海豫园三大广场上以秋暮夕月、荷灯映月和金稻秋颂命名的互动场景里,年轻的国风舞者欢歌飞扬,再现了古时江南仲秋时节的风俗雅意。巨型满月造型竖立,寓意江南传统民俗“竖中秋”。

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  在扬州的千年小巷仁丰里,一场“中秋拜月”仪式正在进行。人们身着传统服饰,按照古礼对月祭拜。拜月礼成后,在场宾客分享象征和谐团圆的月饼,感受节日氛围。

  在江西吉安,当地有着中秋烧塔的传统习俗,迎来丰收季的村民们欢聚在一起,用干柴点燃数米高的瓦塔,数十米的彩龙时而“龙逐宝珠”,时而“盘旋绕柱”,形态活灵活现,祈福风调雨顺、国泰民安。

  在泰山岱庙,人们身穿汉服,射艺、捶丸、投壶、博弈,通过场景式再现,穿越古今,体验古老的民间节日活动。来自山东第一医科大学的26名外国留学生来到泰安汶水河畔,学习制作中国传统月饼,尝试制作泰山皮影和传统纸灯笼,感受中华传统文化的独特魅力。

  每年中秋,月出沙海的景观都会吸引游客前往甘肃敦煌的鸣沙山月牙泉景区。为了让身在异乡的游客感受到节日氛围,景区工作人员手提莲花彩灯,与游客一同游园赏月,山脚下举办的“万人星空演唱会”更是把节日的氛围推向高潮。

  今年的中秋国庆假期恰逢钱塘江观潮佳日,叠加杭州亚运会,浙江海宁、杭州萧山等地观潮点预计都将迎来远超往年的观潮游客。浙江海宁盐官景区发布提示称,10月1日,网络预约观潮游客已接近上限。目前10月1日和2日均已关闭网络预约通道。

  在云南昆明的各大公园、城市主干道,大型立体花坛纷纷亮相。宁夏银川市的街道两旁,各类立体绿雕造型、200多万盆各色花卉把城市点缀得多姿多彩。而在黑龙江哈尔滨、山西太原的街道上,一面面国旗成为亮丽的风景。甘肃兰州黄河大桥、重庆解放碑步行街两侧都悬挂了国旗,游客纷纷拿出手机与国旗合影。 【编辑:梁异】

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